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2011年南京大学431金融学综合考研真题及详解

一、单项选择题(每小题各有4个备选答案，请选出最合适的1个答案。本题共20小题，每小题1、5 分，共计30分)

1、已知某种商品的市场需求函数为D= 30-P， 市场供给函数为S=3P-10， 如果对该商品实行减税，则减税后的市场均衡价格( )。

A、等于10

B、小于10

C、大于10

D、大于或等于10

[答案] B

[解析]未减税前，市场均衡价格为10 元，减税后供给增多，需求不变，故减税后的市场均衡价格小于10元。

2、欧元区规定各国年财政赤字与GDP之比不能大于()。

A、5%、

B、6%

C、3%

D、8%

[答案] C

[解析]欧元区最重要的经济数据来自于德国这个欧元区内最大的经济体，其主要经济数据包括：国内生产总值、通货膨胀率、工业生产和失业率。还有，欧元区每个成员国的财政赤字对欧元也有影响，依照欧元区稳定和增长协议，各国财政赤字必须控制在GDP的3%以下，且各国都要有进一步降低赤字的目标。

3、下面的经济学家中，()不是传统货币数量说的代表人物。

A、弗里德曼

B、费雪

C、马歇尔

D、庇古

[答案] A

[解析]弗里德曼提出了现代货币数量说，其余三位均是传统货币数量说的代表人物。

4、假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。在不考虑其他条件的情况下。从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是( )。

A、甲公司与乙公司之间的关系

B、甲公司与丙公司之间的关系

C、甲公司与丁公两之间的关系

D、甲公司与戊公司之间的关系

[答案] D

[解析]甲公司与乙公司是商业信用关系，丙公司为甲公司的债务人，甲公司是丁公司的股东，即戊公司是甲公司的债权人。

5、国际常用的适度外汇储备量指标是()。、

A、外汇储备余额与年GDP之比

B、外汇储备余额与年进口额之比

C、外汇储备余额与年出口额之比

D、外汇储备余额与年进出口额之比

[答案] A

[解析]国际上，衡量外汇储备水平常用的三个指标是：外汇储备与每月进出口额之比，外汇储备与1年内到期的外债总额之比，以及外汇储备余额与年GDP之比。

6、下面关于外汇看跌期权的表述中，错误的是( )。

A、合约买方拥有卖出外汇的权利

B、合约买方拥有买入外汇的权利

C、合约卖方承担买入外汇的义务

D、合约买方支付的期权费不能收回

[答案] B

[解析]外汇看跌期权的买方拥有卖出外汇的权力，在买方执行合约时期权卖方承担买入外汇的义务，若买方放弃执行合约其支付的期权费也不能收回。

7、以下关于股指期货的表述中正确的是( )。

A、股指期货只能做多，不能做空

B、股指期货只能做空，不能做多

C、股指期货既可以做多，也可以做空

D、股指期货的空方需缴纳保证金，而多方则不需要缴纳保证金

[答案] C

[解析]股指期货既能做多也能做空，为分散市场风险提供了可能。股指期货的空方和多方都需要缴纳保证金。

8、持有货币的机会成本是( )。

A、汇率

B、流通速度

C、名义利率

D、实际利率

[答案] C

[解析]持有货币，获得了货币的流动性并放弃了相应时间内的利息，即为名义利率。

9、在下列宏观经济政策中，属于支出变更政策的是( )。

A、汇率政策

B、外汇管制政策

C、供给调节政策

D、货币政策

[答案] D

[解析]根据凯恩斯学派的有关理论，国际收支不平衡是商品市场或者货币市场供求不平衡的产物，为了实现国际收支平衡，一国可以采取两大类政策工具：①支出调整政策，这是控制总需求或者总吸收的政策，包括财政政策与货币政策。凯恩斯学派主张以财政政策为主、货币政策为辅。②支出转移政策，包括汇率政策与外汇、贸易直接管制政策。

10、市场中存在资产A和资产B，根据均值一方差准则，投资者选择资产A而不选择资产B作为投资对象的条件是( )。

A、资产A的收益率大于或等于资产B的收益率，且资产A收益率的方差小于资产B收益率的方差，即E(R_A)≥E (R_B)且σ_A²≤σ_B²

B、资产A的收益率大于资产B的收益率，且资产A收益率的方差大于资产B收益率的方差，即E(R_A)>E(R_B)且σ_A²>σ_B²

C、资产A的收益率小于资产B的收益率,且资产A收益率的方差大于或等于资产B收益率的方差,即E(R_A)<E (R_B) 且σ_A²≥σ_B²

D、资产A的收益率小于或等于资产B的收益率,且资产A收益率的方差大于资产B收益率的方差,即E(R_A)≤E (R_B)且σ_A²>σ_B²

[答案] A

[解析]对于一个理性的投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于相同的风险水平，他们会选择能提供最大预期收益率的组合；对于相同的预期收益率，他们会选择风险最小的组合。

11、属于M₂层次的货币供给量是指()。

A、现金

B、现金+支票存款

C、现金+支票存款+定期存款+储蓄存款

D、现金+支票存款+定期存款

[答案] C

[解析]依据金融资产的流动性由高到低，我国现行的货币层次划分为： M_o=流通中现金； M=M_o+活期存款： M₂=M₁+定期存款+储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金。其中，M₁称为狭义货币量： M₂称广义货币量：M₂-M₁是准货币。

12、下列各项中不等于每股收益的是()。

A、总资产收益率X平均每股净资产

B、股东权益收益率X平均每股净资产

C、总资产收益率X权益乘数X平均每股净资产

D、营业收入净利率X总资产周转率X权益乘数X平均每股净资产

[答案] A

[解析]每股收益(EPS)， 又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。A项，每股收益是由所有权资产进行计算的，应当在总资产中剔除负债资产。同时有股东权益收益率(ROE)=总资产收益率(ROA) X权益乘数，ROA=营业收入净利率X总资产周转率。

13、我国上海证券交易所市场交易机制属于()。

A、报价驱动制

B、指令驱动制

C、混合做市商制

D、经纪人制

[答案] B

[解析]目前，我国的上海和深圳两个证券交易所采用的交易制度均是以指令驱动为特征的电子自动对盘系统。

14、在非充分就业条件下，扩大总需求会使( )。

A、国民收入增加

B、总供给曲线向左移动

C、利率下降

D、物价水平下降

[答案] A

[解析]未充分就业时，扩大总需求，会使需求曲线右移，物价水平提高，利率水平提高，物价水平提高，使厂商有利可图，从而使总供给曲线右移。

15、在资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是()。

A、长期借款成本

B、留存收益成本

C、债券成本

D、普通股成本

[答案] B

[解析]在个别资金成本的计算中，由于保留盈余是从企业税后净利润中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。

16、关于可转换债券，下列描述错误的是( )。

A、可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例(转换比率)转换为该公司普通股的选择权

B、大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的

C、发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增强对投资者的吸引力

D、可转换债券不能被发行公司提前赎回

[答案] D

[解析]可转换债券是指在约定的期限内，在符合约定条件之下，其持有者有权将其转换(也可以不转换为该发债公司普通股票的债券。由于具有可转换的性质，债券利率低于普通债券，这有利于发行者降低筹资成本；也正是由于具有可转换的选择，增加了投资者的兴趣。可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。

17、认为当负债比率达100%时，企业价值将达到最大的资金结构理论是( )。

A、平衡理论

B、 MM理论

C、净收益理论

D、净营业收益理论

[答案] B

[解析] MM理论认为，在考虑税盾的影响时，公司可以通过财务杠杆的不断增加，不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。

18、消费者偏好不变，对商品的消费量随着消费者收入的增加而减少，则这种商品属于()。

A、低档品

B、正常品

C、替代品

D、无法确定

[答案] A

[解析]低档品是指当人们实际收入增加时，反而减少对其消费需求量，以较高档次商品将其替代的那一类商品。低档品的收入效应为负，价格效应为正，但是收入效应大于价格效应，故其消费量随着消费者收入的提高而降低。

19、河流上游造纸厂每生产一吨纸的边际成本是7，但每造一吨纸使下游食品加工厂的边际成本增加了9。如果整个经济是完全竞争的，那么，生产纸张的社会边际成本是( )。

A、7

B、2

C、16

D、9

[答案] C

[解析]社会边际成本可以通过为补偿因增加一-个单位的某种物品或服务的生产量所消耗的资源价值而需付出的货币最低额来测定。造纸厂每生产一吨纸的边际成本为7,同时造成下游食品加工厂边际成本增加9，故使社会边际成本增加了16。

20、消费者选择提前消费或延迟消费，与( ) 无直接关系。

A、消费者偏好

B、消费者剩余

C、消费者对未来的预期收入

D、市场利率状况

[答案] A

[解析]消费者偏好反映的是消费者在不同商品中做出选择的情况，而非在不同时间点上进行选择，消费者对消费的提前或延迟与商品价格、对未来收入预期以及市场利率状况相关。

二、计算题(本题共6小题，每小题10分，共计60分)

1、完全竞争行业中某厂商的成本函数为STC=Q³-6Q²+30Q+40， 假设产品价格为66元。(1)求此时厂商的产量及利润。

(2) 若供求发生变化，由此决定的新的价格为30元，在新的价格下，厂商是否会发生亏损?如果会，最小的亏损额为多少?

答：

(1)厂商处于完全竞争性行业，故P=MC，P=66

MC=3Q²- 12Q+30=66

则Q=6，I=PQ- STC=176

此时厂商产量为6，利润为176

(2) MC=MR=P，P=30

MC=3Q²- 12Q+30=30

则Q=4，I=PQ-STC=-8

在此新价格下，厂商发生亏损，最小亏损额为8。

2、对于一个简单的二部门经济体，收入为Y,消费C=24+0.8Y， 1=80-60i， 货币供给M_s=200， 货币需求M_d由交易性需求M_t和预防性需求M_z所构成，其中M=0.4Y, M_z=52-480i， 求市场达到均衡时的均衡收入和均衡利率。

答：由题意可知：

Y=C+I即Y=24+0.8Y+80- 60i

M_s=M_d即200=0.4Y+52 -480i

解得： Y=490， i=10%

所以，市场达到均衡时，均衡收入为490，均衡利率为10%。

3、设纽约市场的年利率为8%，伦敦市场年利率为6%，即期汇率为&1=$1.6025-1.6035, 3个月升贴水为30-50点，若某投资者拥有10万英镑，问应投放在哪个市场，获利有什么差别?

答：若投放伦敦市场，

R=100000X (6%/4) =1500 (万英镑)

若投放纽约市场，

3个月后远期汇率为f1=$ 1.6055-1.6085

R_max=100000X 1.6035X (8%/4) /1.6055=1997.5 (万英镑)

R_min=100000X 1.6025X (8%/4) /1.6085=1992.5 (万英镑)

故应当投资在纽约市场，利差在497.5~ 496.3万英镑之间。

4、假设由美联储制定的准备金比率为10%,现在假定美联储通过纽约的债券交易商购买了价值10亿美元的美国政府债券，计算这一行为对以 下各项的影响；

(1)美联储的准备金； (2)商业银行法定准备金； (3)商业银行超额准备金； (4)货币供应量最初的变化；(5)在所有银行用掉它们所有的超额准备金后，货币供应量最终的变化。

答：

(1)美联储准备金增加10亿美元；

(2)商业银行法定准备金增加10X 10%=1 (亿美元)；

(3)商业银行超额准备金增加了10-1=9 (亿美元)；

(4)货币供应量最初增加了10亿美元；

(5)在所有银行用掉他们所有的超额准备金后，货币供应量的最终增加了10/10%=100 (亿美元)。

5、某企业只生产-种产品，2008 年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000 元，变动成本为495000 元，混合成本为120000 元，混合成本的线性方程为y=40000+16x，2009 年度固定成本降低5000元，2009 年产销量为5600件，其余成本和单价不变。

则： (1)计算2009年的年息税前利润； (2)计算2009年的经营杠杆系数； (3)若预计2010年销量增加10%,则息税前利润增长率为多少?

答：

(1)根据题意得：

2009年的混合成本为： y=40000+16X 5600=129600 (元)

2009年度的成本总额为： TC= (235000- 5000) +495000+ 1 29600-854600 (元)

所以，2009 年的息税前利润EBIT为： EBIT=5600X 240- 854600-489400 (元)。

(2)由题意可知，混合成本y可以分解为固定成本和可变成本两部分，其中40000为固定成本，与产销量x有关的16x为可变成本。

2009年的固定成本总额为： 235000-5000+40000=27000 (元)

因此，2009 年的经营杠杆系数DOL= (息税前利润EBIT+固定成本) /息税前利润EBIT= (489400+270000)/489400=1.55

(3)若2010年销量增加10%，则2010年的息税前利润增加：

5600X 10% X 240-16X 5600X 10%=125440 (元)

因此，息税前利润增长率为： 125440/489400=25.63%。

6、基金A每份价值1元，现以1、05元的价格对外出售，据其所披露的投资计划，下一年度基金总额的20%投资于收益率为5%的无风险资产，30%投资于β为1.1 的风险资产组合，若市场中β为1的风险资产组合的期望收益率为100%。 请问你是否愿意购买该基金?为什么?

答：

β=1 时，Rp=100%

即100%= -5%+1X (Rm- 5%)

解得： RM=100%

根据披露的投资计划，β=1、1 时，Rp= -5%+1、1X (100%-5%) =109、5%。

购买基金后的收益率为20% X 5%+30%X 109、 5%=33、85%,而购买基金的成本为(1.05-1)/1=5%，故收益率大于成本，应该购买。

三、分析与论述题(本题共4小题，每小题15分，共计60分)

1、根据下表中2010年1月至9月的有关数据分析下列问题；

(1)表中所示变量间存在什么内在关联?

(2)如何从货币流通角度理解货币发行量不等于流通中现金额?

(3)表中的数据说明中国经济发展呈现怎样的发展态势?

答：

(1) 从2010年1月到9月，表中货币当局总资产持续处于上升状态，其中外汇资产持续提高，外汇资产的增多，同时伴随着外汇储备及金融机构存款的持续增多，从2010年5月开始，外汇储备的提高，带来了流通中现金的增多，巨量的外汇储备使人民币对美元持续升值。2010年1月到9月，货币当局总负债提高，货币发行量基本稳定，债券发行量的增多使金融机构存款增加量相对减少。

(2)货币由央行发行，并通过商业银行流向社会，由于法定存款准备金、超额准备金等因素，流通中的货币量是小于货币发行量的，此外，个人为了获取货币流通性而持有的现金亦没有进入流通体系，故从货币流通角度来讲，货币发行量不等于流通中的现金额。

(3)从表中数据可以看到，我国外汇储备不断提高，外向型的经济严重依赖外部需求；但是随着持续的顺差，人民币对美元持续升值，这对出口导向型经济带来了一定影响，中国商品国际市场竞争力减弱，外贸企业盈利能力减弱；国内金融机构存在巨量存款，但是内部需求不足；货币当局总资产中外汇资产比重较大，在人民币升值的大环境下，存在较大的汇率风险；债券发行量大于流通中的现金数额，发行量较大，由于大量资金沉淀在金融存款组织，大量的货币需求追求有限的流通货币，会使利率上升，物价水平、上涨。可见，中国经济发展将减速，并有向滞涨发展的可能性。

2、请从风险补偿角度阐述资本资产定价模型(CAPM)的定价机理。

答：

CAPM是通过把一项资本投资的回报率与投资于整个股票市场的回报率相比较,来衡量该投资的风险贴水。要理解这个模型，假定，首先投资于整个股票市场( 比如通过互助基金)。这样，投资就完全分散化，投资人不承担任何可分散风险。但是投资人仍将承担不可分散风险，因为股票市场趋于与整个经济一起变动(股票市场反映预期的未来利润，而未来利润又部分的取决于整个经济)。结果，预期的股票市场回报率就高于无风险利率。令股票市场的预期回报率为R_m、,无风险利率为R_f；市场的风险贴水就是R_m一R_f、这 是额外的预期回报，它是由于人们承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期能够得到。现在考虑与一种资产(比如公司股票)相联系的不可分散风险。我们可以用该资产的回报与整个股票市场的回报的相关(向同一方向移动的)程度来衡量这一风险。例如，一家公司的股票可能与整个市场几乎没有相关性。总的说来，该股票的价格的变动独立于市场的变化，因而，它就没有或很少有不可分散风险。该股票的回报率就应当大致与无风险利率一样。但是，另一种股票可能与市场高度相关。其价格的变化甚至可能放大到整个市场的变动。该股票将会有大量的不可分散风险，可能比整个市场还多，这是其回报率平均来说将会超过市场回报率R_m,资本资产定价模型用R_i一R_f=β (R_m一R_f) 此方程式归纳了预期回报与风险贴水的关系。

3、 2005年7月21日，中国实行第二轮汇率制度改革，与此同时人民币呈现持续升值的趋势，试述导致人民币持续升值压力的原因，以及人民币升值对中国经济发展的影响。

答：

人民币持续升值压力的原因是多方面的

(1)中国经济的持续高增长

经济增长是一国经济发展的主要目标之一，它对汇率的影响是多方面的。改革开放以来，中国经济已经逐步融入到全球分工和市场体系之中，特别是加入WTO以后，中国的对外贸易范围不断扩大，促进经济增长的方式也越来越多样化，经济更是保持了高速增长。在2003一2007 年间，中国的经济增长始终保持在两位数，即使在受到全球经济危机的影响，世界各国的经济出现低增长甚至负增长的背景下，中国的经济也分别保持了9.6%和8.7%的良好势头。经济实力和综合国力的不断提高以及投资环境的不断改善,使外国投资者看好投资中国的前景,不断追加投资，引起了资本项目的顺差，从而使得人民币升值。

(2)国际收支的双顺差

国际收支状况的好坏直接影响外汇市场的供求关系，在很大程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。虽然我国贸易顺差一直保持在很高水平，但国际收支平衡表中经常账户的顺差对整个贸易收支的影响在逐渐下降，取而代之的是资本账户下的大幅顺差,使得我国外汇储备大量增加,从而导致外汇供给的增加，根据市场供需关系，供给增加必然导致价格下降，而货币的价格就是汇率。所以外币相对于人民币贬值，即人民币升值。

(3)热钱的大量流入

“热钱”又称国际游资或叫投机性短期资本,是为了追求最高报酬以最低风险在国际金融市场_上迅速流动的短期投机性资本。由于中国经济连续多年的持续稳健发展，使得越来越多的国际投资者看好中国市场，为了获取高额利润，他们把资本投资在获利快且收益高的房地产等行业，大量热钱涌入中国，引发了投资过热的现象，从而导致人民币升值。

(4)欧美经济疲软，美、日、欧等国向中国政府施压

近年来随着中国经济的迅猛发展，中国作为世界经济大国的作用越来越显著，对全球经济的影响效应也日益增强。在全球经济持续低迷的21世纪初，中国经济却保持了令人惊叹的高增长这使得以美国为首的西方国家认为中国日益扩大的出口规模实际是在向发达国家输出通货紧缩,因此,除了对中国出口商品实行很高的贸易壁垒，他们还强烈要求人民币升值，以此来维护他们的经济利益。今年美国国会提议对人民币实行反补贴就是迫使人民币升值的表现。

人民币升值对中国经济的影响：

(1)积极作用：

①有利于转变我国的经济增长方式。人民币升值使得我国产品的价格优势削弱，出口企业的利润空间受到挤压。为了提高市场竞争力以保证利润的实现，企业必须充分重视技术水平、经营管理水平以及人才、信息和资金、市场开拓能力等决定企业国际竞争力的因素。

②有利于节省进口商品的成本。中国对进口资源的依赖逐步提高,人民币升值将大大节约企业原料成本支出。

③有利于增加居民购买力，提高居民的生活水平。外国进口商品相对变得廉价，提高了居民的购买力。

④有利于实现人民币的国际化。

(2)消极作用：

①不利于发挥劳动力的比较优势，不利于促进就业和保持社会稳定。中国的出口制造业仍以初级的加工贸易为主，人民币汇率优势消失后，各出口企业面临生存问题，可能会带来失业、企业倒闭等阵痛。

②不利于企业出口。人民币的持续升值会使我国在劳动力密集型产品生产上的比较优势削弱，由于利润的减少，一部分企业会减少出口。

③使我国外汇储备面临缩水的威胁。巨大的外汇储备将成随着人民币升值大量缩水。

4、 2010年4月16日，我国股指期货正式挂牌交易，请阅读下列材料，并回答后面的问题。

“、、、、通过量化研究可以看到，除了中小板指数外，上证综指，深证指和沪深300指数自2006年1月1日至2010年4月15日的波动率的平均值大于股指期货上市后的波动率。股指期货与现货走势基本一致，、、、、

“目前沪深300指数期货开户数已过5.5万户，其中4.9万户己参与交易，主要是商品期货投资者和包括权证投资者在内的证券市场成熟客户，沪深300指数期货上市以来，价格运行基本理性，期现货价格拟合度较好，没有出现价格爆炒现象，从价格相关性看，沪深300指数期货主力合约与沪深300指数相关系数在99%以上；从价差上看，各合约基本保持正基差，主力合约基差事在±1%以内，随着交割日的临近，基差会逐渐缩小，到期合约最后两小时价格，沪深300指数的价格均未出现异常，到期合约最终收盘价与交割结算价收敛度好，套利空间很小。”

根据上述阅读材料，请回答： (1) 什么是股指期货?我国为什么要推出股指期货? (2) 股指期货的主要功能有哪些?为什么具有这些功能?

答：

(1)股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。

股指期货作为基础性风险管理工具，具有价格发现、套期保值的功能，它的推出填补了由于我国股票市场缺乏卖空和融券功能，市场缺乏针对系统性风险的管理手段这一空白, 将改变证券市场缺乏规避系统性风险工具的现状，为机构投资者提供资产配置和风险管理的全新选择；对于普通投资者而言，则丰富了投资手段，使价值投资理念更加深入人心。

(2)股指期货的主要功能

①股指期货的主要功能是其风险规避功能

股指期货的风险规避功能是通过套期保值交易来实现的，投资者可以在股票市场和股指期货市场进行反向操作来达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。针对非系统性风险，投资者通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降到较低的程度；但对于系统性风险，却无法通过分散化投资的方法予以规避。股指期货的引入，为股票投资者提供了对冲风险的有效工具。担心股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险，从而达到规避股票市场系统性风险的目的。

②股指期货也具有一定的资产配置功能

股指期货由于采用保证金交易制度，具有一定的杠杆性，且交易成本较低，因此机构投资者可以将股指期货作为资产配置的工具之一。例如，一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于对投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市, 此时该机构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，利用较少的资金买入股指期货，这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配置效率。股指期货市场功能的发挥程度，也取决于投资者的合理运用。